华西证券给予国联水产增持评级
华西证券股份有限公司周莎近期对国联水产进行研究并发布了研究报告《经营持续向好，水产“预制菜”助腾飞》，本报告对国联水产给出增持评级，当前股价为5.37元。
国联水产() 事件概述 公司发布年半年报，报告期内，实现营业收入24.15亿元，同比增长15.03%，实现归母净利润0.33亿元，同比增长.01%。 分析判断: 主营基本面保稳定，盈利能力渐改善 -年，公司营业收入从26.21亿元增长至44.74亿元，CAGR+11.29%；归母净利润从0.93亿元下降至-0.14亿元，实际上，公司年以来，归母净利润稳步增长，年以来由于疫情、中美贸易摩擦及国内业务拓展开发影响，出现亏损，-年，公司逐步克服疫情困难，归母净利亏损逐步缩小。年，公司实现营业收入44.74亿元，同比下降0.44%，实现归母净利润-0.14亿元，与上年同期相比亏损减少94.85%。公司主营业务已实现盈利，但上游板块亏损幅度较大，影响了公司整体盈利水平。H1，公司实现营业收入24.15亿元，yoy+15.03%，其中实现预制菜营业收入5.61亿元，同比增长36.17%，增速显著；实现归母净利润0.33亿元，yoy+.01%，实现大幅增长。 水产龙头稳健发展，成功剥离上游养殖业务 据公司年年报，公司上游养殖业务多年亏损，对公司产业链没有形成增益优势，反而给公司现金流及市场形象带来较大的负面影响，年将对上游养殖业务剥离出表，更加聚焦食品加工主业发展。截止本报告期，公司上游养殖业务已经关停，根据公司的投资者关系活动记录表，公司计划：成立产业振兴部，赋能养殖户的养殖技术及引导养殖方向；另外公司产业振兴部也会对上游养殖进行支持，比如会对接国家的扶贫政策和乡村产业振兴的政策，联合一些金融机构来扶持大型养殖户发展，也能够保证公司中游产品的供应和安全性。我们认为，剥离拖累公司现金流及形象的上游养殖业务，未来成立产业振兴部，有利于进一步优化公司的产业链，更加聚焦水产食品加工业务，发挥公司核心优势。 定增有望发力，助力布局“预制菜”蓝海 年，公司预制菜实现营业收入8.41亿元，占营业总收入比重18.80%，占比较年上升2.56pct。预制菜收入分渠道来看，餐饮重客渠道3.21亿元、国际业务2.62亿元、分销渠道1.48亿元、电商渠道0.66亿元、商超渠道0.44亿元。H1，公司实现预制菜营业收入5.61亿元，同比增长36.71%，增速显著。根据公司公告，年，公司推出的小龙虾，年下半年，公司的风味烤鱼系列陆续研发上市打进国际国内市场，未来有望成为公司的大单品。受消费升级、人口老龄化及疫情的影响，中国的“预制菜”产业蓬勃发展，据中国冷冻冷藏食品专业委员会数据，年我国预制菜行业收入.81亿元，且对标日本来看，年我国预制菜人均消费量、食材消费额的渗透率均处于日本年水平，我国预制菜餐饮市场和家庭消费市场广阔。另外，公司目前在筹备定增事宜，拟向特定对象发行股票募集资金总额不超过10亿元，加大预制菜投入及补充流动资金，扩大产能以满足不断增长的市场需求，充分发挥公司全球供应链和研发优势，目标是到年公司的预制菜营收达到25亿元，公司8月19日发布公告称，中国证监会同意公司向特定对象发行股票的注册申请。我们认为，健康生活理念逐渐普及叠加疫情发展常态化，预制菜产业发展如火如荼，公司凭借其水产品经营业务优势，布局水产品预制菜，有望增厚利润。 投资建议 我们分析：1）随着经济的发展和居民收入的上升，居民消费更加注重健康，人均水产品消费占比将进一步提升。2）人口老龄化及疫情防控常态化下，预制菜市场发展前景广阔。我们预计，22-24年公司的营业收入分别为50.24/54.62/60.44亿元，归母净利润为0.83/1.59/1.94亿元，EPS为0.09/0.17/0.21元，年8月25日股价5.40元对应22/23/24PE分别为60/31/25X，首次覆盖，给予“增持”评级。 风险提示 食品质量安全风险，原材料及产品价格变动的风险，新型冠状病毒疫情蔓延的风险，定增不确定性风险。
根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，国联水产（）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力良好，营收成长性一般。财务风险可能较大，存在隐忧的财务指标包括：货币资金/总资产率、有息资产负债率、财务费用/货币资金率、应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅、经营现金流/利润率。该股好公司指标0.5星，好价格指标1星，综合指标0.5星。（指标仅供参考，指标范围：0~5星，最高5星）
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〖证星研报解读〗
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