东睦股份跟踪报告折叠屏带动MIM高增,S
（报告出品方/作者：中信证券，商力、拜俊飞、敖翀）
公司概况：领先的粉末冶金平台型企业公司简介
东睦新材料集团股份有限公司（简称“东睦股份”）是国内粉末冶金行业龙头，是目前唯一一家融合PS（粉末冶金压制成形）、SMC（软磁复合材料）和MIM（金属注射成形）三个粉末冶金行业主流或趋势性成长技术的企业。年公司收购浙江东睦科达切入SMC板块，年至年公司分别收购东莞华晶和上海富驰切入MIM板块。三大板块中，公司PS板块处于国内龙头地位，SMC和MIM板块均处于国内第一梯队。目前公司已拥有10家全资及控股子公司，业务涵盖PS、SMC和MIM三大板块。
公司经营数据回顾
年上半年公司营收小幅下降，归母净利润同比下滑。自年以来，公司营业收入逐年增长。、年归母净利润大幅下降主要系宏观经济波动及金属注射成形（MIM）板块计提大量商誉减值所致。年公司实现归母净利润1.56亿元，同比增长.7%，主要得益于紧抓新能源行业机遇，软磁复合材料（SMC）业务大幅增长。年上半年，公司实现营业收入17.63亿元，同比下降1.18%；实现归母净利润0.36亿元，同比下降25.81%，主要受消费电子行业景气度降低影响。
年上半年公司SMC业务高速增长，二季度MIM业务环比改善。年上半年，公司PS板块实现营收8.76亿元，同比下降1.77%，主要系家电领域主营业务收入同比减少6.11%所致；MIM板块实现营收3.82亿元，同比下降34.01%，主要受消费电子行业景气度降低等因素影响，但其二季度环比增长71.06%；SMC板块实现营收4.88亿元，同比增长67.23%，主要受益于光储等新能源行业快速发展。毛利结构方面，年上半年PS/SMC/MIM毛利占比分别为51.68%/32.24%/12.58%。
年上半年消费电子产品毛利率大幅下降，公司总体费用率小幅上涨。年上半年公司粉末冶金制品、软磁材料和消费电子产品毛利率分别为19.48%、21.81%和10.89%，其中粉末冶金制品和软磁材料业务毛利率较年小幅下滑，消费电子产品毛利率大幅下降，主要系消费电子需求承压所致。年上半年公司总体费用率为17.52%，小幅上涨，主要系汇兑收益减少导致财务费用上升所致；销售费用/管理费用/研发费用/财务费用分别为0.25/1.05/1.29/0.49亿元，同比-1.59%/-0.82%/-1.56%/+10.32%，除财务费用外均呈下降趋势。
年上半年公司资产负债率进一步提升。年上半年公司经营活动现金流量净额为1.15亿元，同比下降47.24%，主要系销售商品的银行承兑汇票结算增加所致。自年以来，公司资产负债率持续上升，截至年上半年升至58.49%，主要系银行长期借款增加所致，年H1公司长期借款为23.29亿元，相较于年末增长49.17%。
MIM行业方兴未艾，消费电子业务大展宏图MIM技术优势明显，市场规模保持快速增长
金属注射成形技术（MIM）是将现代塑料注射成型思想引入传统粉末冶金领域而形成的一门近净成型技术。MIM最早可追溯到20世纪70年代，陶瓷火花塞的粉末注射成型（PIM）工艺初步形成；年Parmatech公司的金属注射成型产品获奖，使该技术以及产品获得了更广泛的
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