可折叠智能终端行业深度研究折叠产业链迎大

（报告出品方/作者：中信证券，徐涛、胡叶倩雯）

1.折叠屏行业概览

产品定义：可折叠智能终端

可折叠智能终端设备：是指通过铰链、柔性屏等可弯曲零部件实现显示形态可折叠的智能终端产品。终端应用：目前主要围绕智能手机产品进行开发，同时整机厂商也加大了对可折叠平板电脑、可折叠笔记本等产品的发力度。

产品形态：根据大小、功能定义的不同，可满足不同需求

三种折叠形态：

横向内折：折弯半径小，需使用寿命更高的柔性屏幕，实现难度大、技术成本高，可较好保护屏幕。横向内折分为内屏和外屏，屏于传统手机的使用场景，内屏提供更大显示面积，结合手机与平板的双功能，适用于商务使用场景。

横向外折：显示更便捷，但易损坏；横向外折折叠屏手机价格通常比横向内折价格低。横向外仅配备一块外屏，屏幕显示面积，更适合于观影、游戏、商务等使用场景。

竖向折：展开时手机大小与传统智能手机相差不大，折叠后体积变小，方便携带。竖向为追求轻便而设计，外部小尺寸屏幕可在折叠情况下提供通知、闹钟等简单功能，更广泛适用于大多数用户场景。

产品历史：年为折叠屏手机量产元年，年多厂商陆续加入

年，京瓷发布KS，折叠手机初具雏形（注：由两块独立屏幕构成，并非目前意义上的单屏幕折叠手机）：最早的折叠手机是年京瓷发布的KS，采用拥有两块独立的3.5寸TFT-LCD屏幕，每一块的分辨率都是x，合体之后的可视尺寸是4.7英寸，可以在单屏模式、平板模式、多任务模式之间切换。

2.市场规模及终端品牌跟踪

历史规模：全球出货量由年约20万台增长至年的万台

出货总量上看：全球折叠屏手机出货量由年19.8万台增长至年的万台，CAGR达+%。下游渠道上看：前期，由于折叠屏手机产能有限，手机厂商多采用“线下实体体验+线上预定购买”的方式进行产品推广和销售，年，中国有90%以上的折叠屏手机通过线上渠道销售。考虑到线下仓储物流成本较高以及消费者线上消费习惯养成，我们认为线上消费仍有望占据主流，但线下渠道仍具备较强的宣传推广作用。

现有品牌布局之：折叠屏手机领导者，三大系列稳定迭代新品

三星开折叠屏手机商用之先河，三大产品线齐头并进，稳定迭代新品。分产品线看：ZFOLD系列：面向高端商务人士，目前已迭代3代，起售价分别为//元，其中GalaxyFold为第一款大规模商用的折叠手机；GalaxyZFold3为全球首款UDC折叠屏+全球首款支持SPen的折叠屏+全球首款IPx8级防水折叠屏。

现有品牌布局之：国内龙头，出货量百万级，引领国内市场

产品发展：国内折叠屏龙头，主打高端商务机型，目前正补齐平价便携机型。产品定位方面：目前华为折叠屏手机有两大产品线，其中公司MateX系列机型定位高端商务，已迭代至第三代，三代产品起售价分别为//元；年12月23日发布P50Pocket则主打轻奢及女性市场，起售价元。

现有品牌布局之：产品主打性价比，推动市场持续下沉

产品发展：折叠产品主打高性价比商业旗舰，推动市场持续下沉。产品定位方面：小米首款折叠屏手机于年3月推出，采用横向内折方案，定价元（12GB+GB），定位于高性价比商务旗舰产品。群智咨询预计小米有望于Q1推出升级版第二款折叠屏机型。

出货展望：预计-年全球折叠屏手机出货量CAGR90%+

出货总量：预计整体市场年约万台，年有望超万台，5年CAGR90%+。我们看好折叠屏手机市场技术成熟度提升后的本下降，未来随价格中枢下移，折叠屏手机市场有望高速增长。据群智咨询，年全球可折叠智能手机出货有望达万台（同比+%），我们预期年有望超万台，-年CAGR90%+。（报告来源：未来智库）

3.BOM拆分与技术升级难点

折叠屏手机BOM拆分：VS非折叠屏手机

以三星GalaxyFold的BOM表为例，其总成本较S9+非折叠手机增加.9美元，提高约70%；关键零部件及成本增量主要来源于：显示模组：成本提高.8美元，成本占比提升约13pcts，是成本提升最大的模组，原因在于柔性化、减薄化的技术难题及成本限制，柔性屏幕保护盖板因面临技术挑战而存在成本较高的问题，同时，非折叠屏手机的触控导电层材料不再适用于要求大尺寸、柔性触摸的折叠手机屏幕，材料更替有待解决。

折叠屏手机BOM拆分：折叠屏手机间的横向对比

横向对比三款折叠屏手机（三星GalaxyZFlip5G，三星GalaxyZFold2，HuaweiMateX2）的BOM拆分：显示模组方面，竖向折成本更低，横向折成本更高：竖向折屏幕面积较小，显示模组较横向折成本更低，BOM占比约30%；横向折成本更高，BOM占比约40%，横向内折由于多配置一块外屏，屏幕面积更大，显示模组材料成本更高；横向外折，由于外折拉伸能膜层较内折挤压功能膜层对屏幕要求更为严苛，工艺制程更复杂，技术成本更高。

折叠屏手机痛点：性能、价格、重量需权衡，均有待优化升级

根据产业链调研及用户反馈，我们总结折叠屏手机的主要痛点有：折叠屏显示模组问题–折痕严重、耐曲挠性差、触控灵敏度及寿命差等：折叠屏手机显示模组与传统手机差别较大，采用柔性AMOLED面板。因材料及技术不完善，容易出现屏幕裂痕、故障、漏液、起胶等问题，未来的技术提升方向：不出现折痕、能够承受频繁的折叠（耐曲挠性）、防污防划痕功能、更高的触摸灵敏度及寿命、优异的透光性等。（对显示模组结构、保护盖板材料、触控导电材料等提出新要求）

关键部件升级之显示模组：柔性OLED主导，目前完成初级迭代

传统手机使用LCD或OLED屏幕，折叠屏根据其特性需要使用柔性OLED屏幕：市面上大多手机采用AMOLED屏幕，AMOLED（Active-matrixOLED），有源矩阵有机发光二极体具有自发光特性，采用非常薄的有机材料涂层和玻璃基板，当有电流通过时，有机材料就会发光。AMOLED分为刚性和柔性，根据折叠屏手机可弯曲、可折叠的特性要求，折叠屏幕使用柔性AMOLED屏幕。

关键部件升级之OCA光学胶：工艺难度大增，单机OCA量价齐升

折叠屏的折叠场景下，OCA光学胶最重要的功能是提供机械支撑，实现应力缓冲，工艺技术难度大幅增加。在传统使用场景下，OCA主要应用于显示触控领域，主要作用为粘结不同层结构、油墨段差填充、全贴合增强显示效果。而在折叠屏使用场景下，OCA的首要任务是为触控显示的各个功能层提供机械支撑、实现应力缓冲。

关键部件升级之减薄化：提高屏幕折叠效果和寿命，减轻整机厚度

传统偏光片方案存在厚度问题，无偏光片显示器技术有望解决：传统AMOLED中，圆偏光片起到减少反射的作用，但会导致显示厚度增加50-um，并会降低显示亮度。年4月，三星推出无偏光片显示器技术POL-LESSOLED（京东方称为COE，天马称为CFOT），这种结构由OnCellPolarizers（OCP）和ColorOnEncapsulation（COE）组成。通过使用POL-LESSOLED技术，可以在减少反射的同时，显著降低屏幕厚度约20%，并提升亮度，面板供应商也可以更好地控制其成本结构。

其他部件升级之续航方案：双电芯+柔性电芯，快充无线充+LTPO等

折叠屏手机形态下，更大屏幕带来更高功耗需求，未来续航问题或从多方面解决：提升电池容量：双电芯+柔性电芯等成为可行方案。由于锂电池能量密度提升缓慢，故折叠屏手机电池容量提升的解决方案主要是增加电池面积。目前折叠屏手机多采用双电池方案（较普通手机电池有小幅提升），但其劣势在于存在设计空间瓶颈，部分区域无法铺设电池。为提升续航空间，三星在一项专利中，在折叠手机的铰链部分也装配了可以弯曲的柔性电池，以提升电池容量。目前LG化学、松下、三星等均积极布局柔性电池领域，但目前大多尚无法商业化量产和真正替代刚性电池产品。

4.产业链公司布局现状柔性OLED显示面板

格局现状：OLED投资布局集中在韩国和中国，其中三星显示独占鳌头，以京东方为首的大陆厂商正积极追赶。全球来看，年三星占据柔性OLED市场81.6%份额，LG占据7.4%份额；大陆方面，京东方引领，华星光电、维信诺、深天马等跟进，其中，年京东方/维信诺/深天马全球柔性OLED产能占比分别为9.5%/1.3%/0.2%；中国台湾厂商如友达、群创、鸿海等扩产谨慎，基本在原本产线上做技术升级；日本厂商则是选择小规模投产。

格局展望：我们看好国内厂商的柔性OLED产能爬坡与市占率提升，预计年中国有望成为OLED最大产能国，其中柔性OLED产能全球占比达40%+。

保护盖板CPI供应商：格局现状

CPI：由日本住友化学、韩国KOLON等公司垄断，国内鼎龙股份、丹帮科技、时代新材、中天科技、新纶科技也开始布局，但尚未实现量产。韩国KOLON：科隆工业于年7月率先研发出CPI膜，目前薄膜产品已供应给三星、华为、摩托罗拉、柔宇等智能手机厂商，年被应用于小米的首款可折叠手机MixFold，以及联想的全球首款可折叠笔记本电脑联想ThinkpadX1Fold，使CPI首次用于中大型可折叠显示面板。

保护盖板UTG：格局展望

UTG原片格局（非减薄路线）：通过下拉法或溢流熔融法制程直接生产出超薄原片。目前能够批量化生产超薄玻璃的原材厂尚属少数，以德国肖特为主，同时日本电气硝子、美国康宁也具备一定产业化能力。高技术壁垒下强者恒强趋势明显，我们认为肖特等海外龙头厂商有望凭借技术储备以及率先导入客户的先发优势持续领先；国产超薄柔性玻璃仍有待中长期进一步突破。

OCA光学胶：格局与展望

美日韩厂商起步较早，掌握核心技术，把控高端品牌市场，国产厂商在返修市场逐步切入。

触控导电膜：格局与展望

纳米银线：工艺技术及产业化布局较为成熟，行业竞争激烈，国内外企业共同竞争。国外主要包括Cambrios（最早从事纳米银线导电膜研究和量产的企业）、C3nano，国内主要包括华科创智、诺菲纳米、微晶科技等。

铰链：格局与展望

铰链是可折叠终端的核心结构之一，需要用到MIM、液态金属等多种工艺，目前主要是由韩国供应商提供成熟方案（如KHVatec、SConnect等），主要采用国外成熟方案，安费诺则为OPPOFindN供应铰链；大陆领先厂商亦有相应技术及客户储备。

报告节选：

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）

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