娱乐传媒行业深度研究线上娱乐高景气度,线

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如需报告请登录。内部分化，线上娱乐高景气度年：行业整体仍位于盈利低点，利润受商誉减值影响较大年，传媒板块上市公司（中信CS传媒指数家成份股）实现营收4,.54亿元，同比增长1.03%；归母净利润-.63亿元（年-.18亿元），及年行业均为亏损，主要受商誉减值影响。我们对商誉减值损失进行加回调整后，年行业归母净利实现.83亿元，同比下滑62.55%。在此基础上，剔除持续经营能力可能受限的ST公司、暴风集团（CH，无评级）及乐视网（终止上市）后，年行业实现归母净利润.63亿元，同比下降29.79%。近年来，传媒行业净利润增速逐步放缓。-年行业相对较快增长，年起受宏观经济、行业政策、发展阶段等影响，竞争加剧，企业经营环境恶化。-年，行业内大量公司出现大幅计提商誉减值的情况，整体归母净利润水平大幅下滑。年行业盈利能力仍处于低点，但少量细分板块及龙头个股有相对出色表现。Q1：线下行业受疫情冲击，线上娱乐经济相对受益Q1传媒板块上市公司实现营收.44亿元，同比下滑10.29%；实现归母净利润54.28亿元，同比下滑51.76%。剔除ST公司、暴风集团及乐视网后，Q1归母净利润57.03亿元，同比下降50.45%。行业总体毛利率30.09%，较年的29.61%上升0.48pct。叠加疫情影响，期间费用率继续上扬，较年的21.54%上升2.02pct至23.56%。Q1受全球新冠疫情影响，一方面，动漫影视、电影院线等板块企业大量业务无法开展，教育、出版等板块上市公司业绩也受到冲击，但我们预计这些将随疫情缓解及复工复产推进而逐步恢复；另一方面，线上的游戏、视频OTT等板块表现较为出色。具体看：1、游戏：手游持续高景气度，龙头公司表现亮眼游戏板块Q1实现营收.43亿元，同比增长22.78%；归母净利润53.48亿元，同比增长42.76%。剔除世纪华通（CH，无评级）的影响（因年收购盛跃网络），Q1营收同比增长15.05%至.39亿元，归母净利润同比增长28.02%至45.44亿元。总体看行业继续分化，龙头游戏公司业绩表现突出。根据中国音像与数字出版协会游戏出版工作委员会（GPC）与国际数据公司（IDC）共同发布的《年第一季度中国游戏产业报告》，Q1我国游戏市场销售收入达.03亿元，较Q4环比增长25.22%，较Q1同比增长29.71%。其中手游Q1环比增长37.6%。从用户角度看，Q1较Q4新增万人，环比增速0.31%，市场规模增加主要由疫情期间用户居家时间较长、付费率提升和ARPU提高带动。2、互联网：细分赛道百花齐放与传媒相关的互联网板块上市公司Q1实现营收.52亿元，去除收入确认口径不可比的上海钢联（CH，无评级）后，Q1营收为.8亿元，同比增长31.47%；实现归母净利润16.15亿元，同增20.09%。Q1净利润整体增长的主要原因是东方财富（CH，买入，23.14~23.58元）盈利高增，20Q1其净利润同比提升.48%至8.74亿元，显著拉升行业净利润水平。另外表现较好的包括：新媒股份（CH，买入，.04~.55元），Q1净利润同比提升95.61%至1.44亿元，主要受益于IPTV用户和增值付费率提升；掌阅科技（CH，无评级）净利润同比提升78.24%至0.55亿元，主要受益于推出免费阅读+广告创收模式后，公司毛利率及净利率水平提升。近年来互联网行业持续较快发展，特别是短视频领域表现突出，对行业有积极拉动作用。除短视频外，直播（特别是电商直播带货）高速发展，在线阅读的免费阅读广告变现模式逐渐崛起、在线教育渗透率不断提升，这些领域都实现了较快增长。另外，随着各类互联网服务的内容、运营、渠道不断优化，用户数据分析应用更加广泛，精准的客户定位使得企业用户规模、粘度及价值不断提升。具体到细分赛道，Q1受新冠疫情影响，人流物流交通受限，电商零售业务受到一定影响，但总体上，互联网金融、视频OTT、MCN、电商代运营、工业互联网等板块的上市龙头公司业绩表现都较突出，实现快速增长。3、营销：行业整体受经济影响承压，结构分化，

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