银河建筑龙天光钱德胜公司跟踪丨中国交

◆核心观点事件：公司发布年半年报。公司实现营业收入3,.27亿元，同比增长38.21%；实现归母净利润97.71亿元，同比增长90.75%；实现扣非净利润88.03亿元，同比增长95.37%。

核心观点

事件

公司发布年半年报。公司实现营业收入3,.27亿元，同比增长38.21%；实现归母净利润97.71亿元，同比增长90.75%；实现扣非净利润88.03亿元，同比增长95.37%。

业绩如期高增长

H1公司实现营业收入9,.16亿元，同比增长28.64%。其中，境外收入收入为.30亿元，占比为14%。实现毛利.46亿元，同比增长32.47%。毛利率为11.20%，同比降低0.48pct。公司归母净利润为97.71亿元，同比增长90.75%；实现扣非净利润88.03亿元，同比增长95.37%。净利率为3.61%，同比提高0.99pct。H1公司经营活动现金流量净额为-.10亿元，而上年同期为.65亿元。主要由于会计政策变更与经营活动相关的支出增加所致。假设于年1月1日执行变更后会计政策，上年同期会计政策变更追溯调整后为.64亿元。

基建业务增速较快

H1公司基建建设业务完成主营业务收入3,.41亿元，增长38.83%，毛利为.71亿元，同比增长31.63%；毛利率为10.38%，同比减少0.57pct。基建建设业务收入增加而毛利率下降，主要由于境内公路项目和城市建设项目收入增加，境外疫情影响减弱、有序复工复产，房建项目收入贡献增加而盈利水平相对较低所致。基建设计业务完成主营业务收入.97亿元，同比增长53.34%，毛利为29.71亿元，同比增长51.97%，毛利率为14.22%，同比减少0.13pct。疏浚业务收入.43亿元，同比增长43.82%，毛利为26.06亿元，增加31.09%，毛利率为11.26%，同比减少1.1pct。其他业务完成主营业务收入为66.80亿元，而上年同期为49.62亿元，毛利为4.40亿元，而上年同期为4.63亿元；毛利率为6.58%，同比减少2.75pct。贸易类业务收入增加而盈利水平较低。

在手订单饱满，业绩有保障

H1公司新签合同6,.31亿元，同比增长28.52%。境外地区的新签合同额为.77亿元（约折合亿美元），同比下降21.11%，占本集团新签合同额的13%。基建建设业务新签合同额为6,.52亿元，同比增长25.77%。按照项目类型及地域划分，港口建设、道路与桥梁、铁路建设、城市建设、境外工程的新签合同额分别为.01亿元、1,.88亿元、.27亿元、3,.82亿元、.54亿元，分别占基建建设业务新签合同额的5%、25%、2%、53%、15%，分别同比增长46.16%、29.34%、.52%、41.94%、-21.50%。上半年，公司基建设计业务新签合同额为.86亿元，同比增长62.93%。公司疏浚业务新签合同额为.28亿元，同比增长52.09%。其他业务新签合同额为51.65亿元，同比增长16.86%。截至H1，公司在执行未完工合同金额为29,.63亿元。其中，已签订合同但尚未开工项目金额约为10,.03亿元，在建项目中未完工部分金额约为19,.61亿元。订单储备充足，未来业绩有保障。

年至今公司营业收入持续上扬。上半年公司实现营业收入3,.27亿元，同比增长38.21%；实现归母净利润97.71亿元，同比增长90.75%。

公司单季度营收呈现季节性波动趋势。Q2单季度公司实现营业收入1,.99亿元，同比增长24.96%；实现归母净利润54.45亿元，同比增长95.79%。

年以来公司期间费用率相对稳定，H1公司期间费用率为6.34%，同比降低0.76pct。年以来公司毛利率逐年微降，净利率相对稳定。H1公司毛利率为11.2%，同比降低0.48pct；净利率为3.61%，同比提高0.99pct。

预计公司-年EPS分别为1.39/1.54/1.72元/股，对应的动态市盈率分别为5.08/4.6/4.12倍，维持“推荐”评级。

固定资产投资增速下滑的风险；新签订单落地不及预期的风险。

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